做和原料涨价挤压电解铝利润全产业链覆盖大势所
原料涨价挤压电解铝利润 全产业链覆盖大势所趋
【铝道】核心观点:
这个时间点 ,我们依旧坚定看好电解铝板块,主要逻辑如下:(1)供需今年紧平衡,明后年缺口逐渐扩大,支撑铝价维持上行。(2)库存作为调节供需的 蓄水池 ,10 月份下旬社会库存拐点将现,夯实上升通道。(3)行业利润尚未达到平均水平,负债率高企,持续改善空间大,看好供给侧改革政策持续性。
报告摘要:
两高一低 需解决,行业利润亟待持续提升。电解铝板块 负债率高、能耗高、利润低 ,铝行业负债率64.08%(行业平均57.67%),急需利润提升持续改善资产负债表。从综合能耗来看,电解铝综合能耗较高1685 千克标准煤/吨,是电解铜5.8 倍,电解锌1.85 倍、电解铅3.9 倍。针对高耗能、产能过剩、无序生产的行业整顿和集中度提高仍是重要任务。同时加快产业化进程,铝是有色板块回料的膜合适做各种垃圾袋等等中消耗量较大的金属,是供给侧改革优选标的,但是净利率只有2.85%,尚未达到有色板块平均净利润率3.31%,我们认为利润进一步提升的空间广阔。
原料涨价挤压电解铝利润,全产业链覆盖大势所趋。山东氧化铝较新报价3630 元/吨,年初至今涨幅22%,而生产成本在元/吨但却只能随着应力的进步而进步范围,单吨利润增加明显。原料价格上涨挤压一部分电解铝利润,也在成本端进一步支撑电解铝价格维持上涨态势。基于中性假设测算,2017、2018 年我国氧化铝的供给短缺约10 万吨、283 万吨。整体来讲,电解铝涨价所增加的利润正逐步向国内上游原料端扩展,利好全产业链布局公司。
强者恒强,行业格局演变持续。前15 家电解铝企业产能已占全国总产能70%,我们认为随供给侧改革持续、产能置换指标跨省流通流程简化,电解铝产能将逐步向优势龙头国企靠拢,集中度将进一步提高,看好未来行业格局的持续演变。
投资建议:我们坚定看好电解铝板块行情,建议重点配置龙头公司。综合考虑业绩弹性、盈利能力、产销量及能源结构,建议重点关注中国铝业(产销量大、原料自给率高)、云铝股份(国内水电铝上市公司,能源结构优势明显)。
风险因素:供给侧改革执行不及预期、下游需求乏力
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