科创板呼之欲出创业板能否抵御资金分流压力

证券时报记者 钟恬

本周“科创板”成为手机上刷屏的关键词：1月23日，中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试点注册制总体实施方案》、《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等内容。不过，通常被认为受资金分流影响最大的创业板，却有明显的免疫力，在科技板块的带动下，最近两个交易日连续上涨。

多家机构分析认为，科创板的推出有利于提升市场活跃度，提振市场人气，而且从示范效应上看，如果科创板出现超预期的上涨，有可能形成估值联动，带动创业板的核心科技股估值提升。

受益于示范效应的预期

创业板连续两日上涨

“对于价值投资者来说，只要市场稳定，企业好，管它在什么板呢，是吧?”对于近期科创板有望迎来正式落地运行的消息，一直秉持价值投资理念的信达证券首席策略分析师陈嘉禾说。这代表了目前业界对科创板的一种态度。

科创板无疑是本周资本市场的最大热点之一。中央全面深化改革委员会第六次会议指出了科创板的战略地位，支持创新驱动发展战略、深化资本市场改革，强调了科技创新、核心技术。对此，东北证券(000686)分析师付立春认为，此次科创板的决策层次之高、优先级别之高，在资本甚至金融领域可能都史无前例。不同于创业板、新三板等的程序，预计科创板的进程会大幅提速，科创板总体方案、实施意见可能近期即可公布，落地实施指日可待。

关于科创板推出对A股市场尤其创业板的影响，业界一直认为存在两种效应，一是资金分流效应，一是示范效应，即如果科创板出现超预期的上涨，将使创业板相关领域企业的估值吸引力增强。

事实上，创业板并不理会市场的争议，对科创板分流资金之说表现出明显的免疫力。在本周四创业板指强势反弹，一举突破5日、10日及20日多条均线阻力，收盘涨1.12%，且量能相较前个几交易日有明显放大。周五创业板指继续以微涨收盘，甚至有券商判断创业板或能成为短期带领A股突破的一个动力。

从最近两个交易日涨幅居前的个股来看，主要是科技板块尽领风骚。兆日科技(300333)、易联众(300096)均连续两个涨停，累计涨幅超21%。涨幅紧随这两只个股之后的4只个股简称中也均带有“科技”字眼：中石科技、川环科技、扬杰科技(300373)和康跃科技(300391)，两日涨幅均超过16%。此外，信维通信(300136)、中科创达(300496)和富瀚微等也有不俗的表现。

这或许与科创板示范效应的预期有关，科创板的正式获批，刺激了市场对科技股的关注。招商证券(600999)认为，科创板的行业选择将聚焦于拥有硬科技、创新能力的高新技术行业，并且有一定固定资产积累，利润转化具有可持续性和增长潜力，带动最大的是可能是半导体、军民融合、人工智能之类。其认为，科创板上市企业在A股市场存在可比公司的话，相应的可比上市公司估值有望受益于科创板对应标的估值的提升。

广证恒生分析师赵巧敏预测，参考海外注册制环境下推出的资本市场新板块，预期科创板落地后的一段时间内，市场将整体性地呈现出估值高，交投活跃的特征。但从长期来看，科创板将呈现出“马太效应”。只有质地好，符合市场风格的企业才会获得高估值，流动性也将向这部分企业聚拢。

目前来看，作为资本市场的新板块，科创板将有效弥补现有资本市场对科技型企业支持不足的短板，服务于科技型中小企业的投融资。星石投资表示，设立科创板并试点注册制，扩展创新型企业的权益融资渠道，将为A股市场孕育更多的优质创新型企业，同时监管部门持续优化交易制度，进一步与国际接轨，引导市场摒弃炒作之风，真正有成长潜力的优质公司有望迎来更好的市场环境。

“杀估值”非主要矛盾

抽血效应相对有限

无论如何，科创板和注册制的推出，增加了股票供给，有可能降低市场估值，并分流资金从而出现抽血效应，是不可回避的话题。不过，业界分析认为，在当前市场整体估值处在历史底部的大背景下，“杀估值”不会成为主要矛盾；在控制科创板上市节奏的背景下，抽血效应相对有限。

国信证券(002736)认为，股票供给数量的增加，一定会使得不合理的高估值不断消失。而当前A股市场的估值水平，无论是纵向与历史水平比，还是横向与国际市场比，都处在一个非常低的位置。从所有A股上市公司的估值分布看，当前有52%的上市公司市盈率（PE）在30倍以下（不算负数），这个已经超过了2012年底部时的水平。因此，估值历史底部下，科创板的推出，很难使得杀估值成为主要矛盾。

从深交所的统计数据显示，当前创业板平均市盈率为32.86倍，而在2017年底创业板平均市盈率为49.15倍，当年其最高平均市盈率一度达到74.66倍。可见，经过2018年一番下跌，创业板估值已处于低位。

而对于资金分流的说法，兴业银行(601166)首席策略师乔永远认为，从当前公开资料来看，科创板极为重视对上市企业的质量审核，并不会选择蜂拥而上的策略，首批上市企业大概率在“核心技术强、技术门槛高、研发能力强、具备一定的规模和行业代表性”的头部企业。科创板无论从上市标的还是注册制的上市方式来看，都处于探索阶段，不太可能短期就大幅扩张，因此科创板对存量市场的抽血效应相对有限。

而在去年11月科创板宣布以来，一直是A股市场的热点话题，但这并不妨碍公募基金在四季度增持创业板。统计数据显示，在普通股票型及偏股型基金中，创业板持股占比显著上升，环比上升2.03个百分点至15.13%，在三季报小幅回落后再度上升。

对于投资者来说，未来应该将更多的精力放在深度钻研优质个股上面，只有注重业绩和成长性，才是最高的安全垫。事实上，尽管近两个交易日创业板指明显反弹，但同花顺(300033)统计显示，740只创业板个股中，录得涨幅的仅为297只，占比约为四成，结构性行情的特征也十分明显。

这从创业板指成分股的构成中可看出端倪，100只创业板指成分股中，通信、计算机、电子及传媒板块（TMT板块）的个股占到49只，几乎占据了半壁江山，这就解释了为何近两个交易日创业板个股涨少跌多，而创业板指仍上涨的原因，主要是科技成长股的带动。

（责任编辑：王治强 HF013）

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